事情：公司发布2024年年报和2025年一季度报，成绩完成高添加公司发布2024年年报，2024年完成运营收入42.40亿元，同比添加36.56%；完成归母净利润3.81亿元，同比添加229.52%。单季度来看，2024年第四季度完成运营收入12.15亿元，同比添加47.91%；完成归母净利润0.6亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，2025年第一季度完成运营收入12.34亿元，同比添加35.57%；完成归母净利润0.85亿元，同比添加20.12%。

  分事务来看，2024年，公司代工制作事务完成收入35.34亿元，同比添加44.61%。客户对制品收买的需求稳步上升，尤其是在运动范畴，巴黎奥运会等世界赛事为公司带来了新的事务关键。公司充沛的发挥全球化布局优势和先进制作才能，一方面稳固箱包品类的商场竞赛力，另一方面活跃拓宽服装品类代工事务，加快提高新老客户商场占有率，一起优化出产运营功率，推进代工制作事务完成较大打破。公司品牌经运营务完成收入6.58亿元，同比添加5.07%，公司聚集“小米”及“90分”品牌，聚集拉杆箱、包袋等出行中心品类产品。经过继续推出立异产品、IP联名，跨界协作，构建多途径差异化产品矩阵，公司逐渐提高了精细化运营才能，一起加快推进“90分”品牌在国内外商场的途径拓宽，为自主品牌全面发展注入新动能。

  公司的美国商场事务主要为箱包及服装的代工制作事务，占公司收入比重约为15%，由印尼基地出产并出口上述产品。公司与客户主要是选用FOB协作形式，该形式下由客户承当货品装运上船后的运费并自行清关付出关税，关税税率提高不会直接添加公司相关本钱。东南亚国家因其人口基数优势和人力本钱优势，成为比如箱包、鞋、服出产等的劳动密集型职业的重要产能地，而美国人力本钱显着高于东南亚国家，经过关税方针倒逼纺服制作业回流至美国本乡的可能性较低，美国关税方针难以对全球纺织制作格式发生本质影响。公司经过在我国、印尼、印度等多地建厂布局全球化产能，现在公司海外产能占比已超越70%，竞赛优势明显。

  一方面，公司为箱包代工头部企业，依托印尼、我国滁州、印度的全球化产能布局优势，活跃提高在老客户中的比例和开辟新客户，并收买上海嘉乐拓宽纺织服装及面料范畴收入新增量。另一方面，跟着出行消费复苏，公司重建品牌推行系统、整理产品系列、快速移风易俗，自有品牌事务稳步发展。咱们估计公司2025-2027年营收别离为52.34/61.40/70.55亿元，别离同比添加23.4%/17.3%/14.9%；归母净利润别离为3.67/4.60/5.57亿元，别离同比-3.6%/+25.1%/+21.1%。到2025年4月25日，对应EPS别离为1.53/1.92/2.32元，对应PE别离为13/10/9倍。保持“买入”评级。

  客户集中度较高的危险，原材料价格动摇与劳动力本钱上升危险，运营规模扩张带来的管控危险，汇率动摇的危险。